铜市金融属性将增强

近期，在铜价走低之际，美元指数却承压下滑逾1.7%，因美联储多位官员发表的讲话明显偏鸽派，降低了美联储4月27日议息会议上的加息预期。同时，中国3月官方和财新制造业PMI均转强，目前市场聚焦于4月中旬前后将公布的一系列经济指标，尤其是4月15日将公布的一季度GDP数据。此前社科院预估中国一季度GDP料增加6.7%，稍低于去年四季度的6.8%，但这符合市场的普遍预期，且尚处于政府对2016年全年增长6.5%—7%的目标范围内。在此背景下，需关注后期投资者情绪的转变，铜市金融属性的影响力将逐步强于商品属性。

贸易商出口意愿较弱

对于市场所担忧的铜出口增加的情况，笔者认为，短期内或难出现。2015年财政部曾对铜关税政策进行过一次比较大的调整，即从2015年1月1日起，针对铜条、铜杆及型材出口开始实施9%的出口退税率，同时将铜箔的出口退税率自13%提高至17%。但这样的利好政策并未刺激铜出口量增加。1—2月，我国未锻造铜及铜材出口量为89062吨，同比下滑28.7%，跌幅有所扩大，其中铜材出口67556吨，同比下滑16.9%，精铜出口量仅为19748吨，同比减少50.85%。在铜价走低之际，贸易商出口意愿将进一步走低。

此外，近期，在圣地亚哥举行的CESCO/CRU铜业年会上传出智利主要铜矿产商在铜价下跌之际，不去砍掉亏损的生产业务，反而致力于降低生产成本，以占据更多的市场份额，从而引发市场对铜市供应压力增加的担忧。但智利铜生产还面临着矿石品位下滑，矿业和电力行业投资不足的困境，尤其是智利国家铜业公司表示，将在未来五年内削减约60亿美元开支，这将限制铜产量的增加。

国内方面，今年3月铜冶炼企业的短单TC/RC费进一步降至95美元/吨，连跌三个月，削减铜冶炼产商的部分利润，降低其开工意愿。1—2月，国内精铜产量为128万吨，增长7.3%，但增速较去年同期下滑8.4个百分点。同期，废铜累计进口442732吨，同比下滑10.3%，连跌三年，因欧美废铜供应偏紧，废铜约占我国铜生产原材料的1/3，这将增加冶炼厂对铜精矿和精铜的替代需求。此外，截至4月8日，上期所铜库存报360925吨，周减7800吨，为连减三周，累计减少33852吨，显示出短期内国内供应压力有所下滑。

综上所述，笔者认为，短期内市场对铜市利空因素的反应有点过度。在美元指数走软，其他商品振荡偏强，尤其是国内经济数据偏多预期的带动下，投资者操作情绪或有所好转，建议投资者对此番铜价下挫不宜太过担忧，沪铜主力合约的技术支撑关注35000元/吨附近，把握逢低建多机会。